先週、このコラムで、営業レバレッジが株式のリターンにどのように影響するかについて説明しました。ビジネスリスクの1つの原因は、総コストに対する企業の固定費の金額です。
企業の固定費が高い場合、営業利益は売上高の変化に敏感であるため、特に景気後退の時期には株式がリスクにさらされます。
現在、企業が資産の資金調達のために資金を借りる場合、発生する支払利息もビジネスリスクの原因になります。支払利息は、会社の純利益を得るために営業利益から差し引かれる財務費用です。
企業の支払利息が高い場合、投資に対して十分な利益を上げるのに十分な営業利益を生み出す必要があります。そうでなければ、たとえ事業が商業的に実行可能であっても、損失を被ることになります。アヤラランドは繁栄しているケソンシティの足跡を固めます クローバー型：メトロマニラの北の玄関口 誤った方向に向けられた政策のせいにされたPH農業の貧しい状態
営業レバレッジと同様に、支払利息も固定費です。会社が支払利息をカバーした場合、営業利益のわずかな増加が純利益を拡大する可能性があります。
これはビジネスが成長しているときは良いことですが、時代が悪いときは、営業利益の減少が大きな損失をもたらす可能性があるため、レバレッジの高い企業は重大な財政的苦痛に直面する可能性があります。
営業利益の変化に対する純利益のこのような敏感さは、私たちが財務レバレッジ（DFL）の程度と呼んでいるものです。 DOLと同様に、リスクの指標としての高いDFLは、株価評価の低下につながる可能性があります。
PSEインデックス株の株価収益率（PE）の評価がそれぞれのDFLとどのように関連しているかを見ると、時価総額が1,000億ペソ以上の株価収益率は39％と強い負の相関関係にあることがわかります。
つまり、大型株は、DFLが増加するにつれて、株価収益率が低くなる市場で評価される傾向があります。
たとえば、13.9の高いDFLを持つAyala Corpは、0.94の低いDFLを持つが21.9倍の高いPE比率を享受しているSM Investmentsと比較して、わずか6.2倍のPE比率を持っています。
DFLは企業の資本構造の産物であり、負債と資本の比率で測定されます。デットエクイティレシオの変化は、DFLレベルの変化を通じて株式のリターンに影響を与える可能性があります。
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株価収益率の決定要因としてDFLとともにデットエクイティレシオを加えると、負の相関がさらに51.9％に強化されることがわかります。
この歴史的な相関関係と予想される経済の縮小を考えると、DFLが最も高い大型株が最も苦しむと言えます。
DFLが高い株式は、同時に高いDOLを持つことはできず、その逆も同様です。これは、すべての企業が一定レベルのビジネスリスクしか想定できないためです。
たとえば、企業が設備投資への多額の投資を検討しているが、望ましい目標リスクを達成したい場合、DOLの上昇によるリスクのバランスを取るために、借り入れの代わりに株式を発行してDFLを下げることを選択できます。
昨年、市場のビジネスリスクは、運用よりも資金調達に向けられていました。これは、PSEインデックス株の中央値DFLが0.46で、DOLが0.16よりも高かったためです。
DFLにDOLを掛けると、当時の市場の総事業リスクは0.09でした。今年、このリスクレベルは同じままでしたが、市場がDOLを0.65に上げ、DFLを0.34に下げて運用リスクを高めたため、構成が変化しただけです。
経済の不確実性が高まるにつれ、企業が将来的にコストと資本のリストラを経験するため、望ましいレベルのビジネスリスクが低下することが予想されます。
DFLとDOLが低いと、後で損失が減る可能性がありますが、期待収益が小さくなるため、株価が下がる可能性もあります。
このような場合、DFLのようなレバレッジを理解することは、企業の潜在的なリスクと収益性を評価することにより、企業の財務状態と強さを判断するのに役立つツールになります。 INQ
Henry Ongは、RFPフィリピンの登録ファイナンシャルプランナーです。 FirstMetroSecuritiesが提供する株式データとツール。投資計画の詳細については、2020年6月のRFPプログラムの第83バッチに参加してください。登録するには、[電子メールで保護]に電子メールを送信するか、0917-9689774にテキストメッセージを送信してください。